作者
顾天娇
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近日，国内两大半导体设备厂商中微公司（.SH）和北方华创（.SZ）相继公布年报。中微公司年实现营收22.73亿元、归母净利润4.92亿元，同比增长17%、%；北方华创实现营收60.56亿元、归母净利润5.37亿元，同比增长49%、74%。
中微公司19年上市，不到一年时间市值就突破千亿，在一众半导体设备厂商中遥遥领先。不过今年2月以来，随着年报和一季报的相继披露，虽北方华创年净利润增速不及中微公司，但是其市值却超越中微公司，重回A股半导体设备公司市值第一名的宝座。
北方华创与中微公司估值分化
中微公司短期受到MOCVD设备不景气掣肘，北方华创凭借平台优势盈利稳定。
年半导体制造厂和IDM厂纷纷扩大资本投入，甚至还有无工厂半导体设计厂商准备下单购买设备，以此来绑定制造厂产能。与此同时，国内企业还选择从日本、欧洲等地购买二手设备，据日经中文网，日本国内二手设备在最近1年里平均上涨了近2成。市场火热可见一斑。
中微公司主要产品为刻蚀设备与MOCVD设备，其中刻蚀设备进入台积电7nm供应链，MOCVD设备在全球氮化镓基LED市场位列第一。但中微公司从1月底开始市值和市盈率双双下滑，似乎不受投资者的待见。
背后原因之一是其在业绩预告中透露，虽然公司年营收和归母净利润增速喜人，但是扣非归母净利润仅万元，相比年的1.48亿元减少了84%。
公司解释称主要是因为实施股权激励计划产生股份支付费用约1.24亿元导致，但不能忽视的是去年中微公司还获得了更多的政府补助，计入当期损益的金额增加额实际高过前述费用。
也就是说，中微公司扣归母净利润下滑的问题可能还是出在了自己的产品上。从年报披露来看，中微公司的MOCVD业务实现营收4.96亿元，同比下滑34%。这一设备是LED外延片生产必不可少的设备，受到前两年LED产业不景气的影响，下游制造厂商减少建厂和资本支出，对设备的需求大幅减弱。
事实上，这一趋势在中微公司早前的财报中就已有所体现。19年、20年中微公司合同负债（预收账款）分别为5.17亿元、5.52亿元，均低于18年的6.39亿元，主要就是因为MOCVD设备订单减少。一些敏锐的投资者管中窥豹，也能早早预料到这一结果。
从中微公司目前的投资支出方向来看，目前发力方向是用于MiniLED和MicroLED的MOCVD设备。长远来看，随着MiniLED、MicroLED及功率器件新应用推动市场需求发展，MOCVD设备行业的景气度有望保持螺旋式上升。据国联证券预测，全球Mini/MicroLED市场规模-年年均增速将在%以上。
北方华创虽然同为半导体设备厂商，但是产品更为丰富，同时与中微公司面向的下游领域有所差异。
北方华创生产的刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等设备覆盖了半导体制造约50%前道工艺环节；真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等覆盖新材料、新能源领域；同时还布局了电阻、电容、晶体器件等电子元器件领域。
而设备和电子元器件两大业务板块在年均带来了不错的收入。设备业务收入增加79%，毛利率为29.44%，电子元器件业务收入增加21%，毛利率为66.15%。
另外，根据一季报，北方华创在今年一季度实现营业收入14.23亿元，同比增长52%；实现归母净利润万元，同比增长%。
截止年底，北方华创合同负债30.5亿元，同比翻倍增长，年一季度末为44.9亿元，同比增长70%。短期业绩增长确定性较高。
85亿定增，预计达产后年利润翻倍
成熟设备继续扩产能，先进设备研发不明朗。
除了盈利能力稳定以外，市场对北方华创更多的期待放在了其拟募资85亿投的几个项目上。那么募投项目是做什么的？能为北方华创带来怎样的收益呢？
募投的方向除了补充流动资金外主要有三个，一是增加各类设备的产能（35亿），二是增加电子元器件的产能（7亿），三是用于研发高端设备（24亿）。
前两个能给北方华创带来不菲收益，后一个则是技术储备，属于前期投入。
项目一建设期2年，达产后能够年产集成电路设备台、新兴半导体设备台、LED设备台、光伏设备台。预计达产年年平均销售收入为74.6亿元，项目达产年平均利润总额8.07亿元。
项目二建设期2年，达产后能够形成量产22万只高精密石英晶体振荡器和万只特种电阻的生产能力，预计达产年年平均销售收入为4.43亿元，项目达产年平均利润总额1.33亿元。
合计来看，这两个扩产项目达产后，预计给北方华创带来年平均销售收入约79.03亿元，占其年收入的%；带来年平均利润总额约9.4亿元，占其年净利润的%。假设年建成，年带来相应收入，那么在营收和净利润在未来3年的年复合增长率将能达到32%和35%。
高投入可能带来高回报，也难怪北方华创最近颇受市场
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