来源：市值风云
作者
小鑫
流程编辑
小白
每次提到半导体行业的时候，很数人都会觉得国产光刻机是心头的一块痛：没错，中国最先进的上海微电子造出的光刻机工艺水平只有90nm。
那么，整个半导体设备领域有没有值得我们骄傲一把的一些中国公司呢？
中国人既不笨，又不懒，怎么可能没有？答案当然是有！
比如在硅片制造领域，晶盛机电（.SZ）已经实现了8英寸和12英寸硅片制造核心装备的国产化。
在封装测试领域，长电科技（.SH）市场份额排名全球第三。
再比如说，中微半导体（.SH）的刻蚀机已经在台积电（TSM.N）的5nm产线上小批量试用。（下载市值风云APP，搜索“台积电”）
那么，半导体设备行业为什么这么难呢？
首先是投入大。行业中的公司每年要拿出大量的钱做研发，以保持工艺的先进性。其中，刻蚀机领域顶尖公司每年的研发费用在亿左右。
而且在投入巨资研发的同时，公司要保持盈利，这就要求营收要达到一定水平。
市场就那么大（注：除光刻机外的晶圆制造市场接近亿），几乎容不下几家公司。
可以这么说，能生存下来的，那都是行业里的大Boss。
另外，下游的晶圆代工厂由于良率调试的困难，一旦量产中使用了某家公司的设备，往往也不会轻易更换。
这些都决定了中国的半导体设备之路不会容易。
那么，行业中的中国公司现状怎么样呢？
今天，风云君就带大家看一家其中的代表公司：北方华创（.SZ）。公司英文名NAURA，是一家全面的半导体设备公司。公司同时还有真空设备、锂电设备、精密电子元件的业务。
一、股权集中，主要股东近一年未减持
NAURA是由北京七星华创电子和北京北方微电子重组而成的一家公司，重组发生在年。
在这之前，七星华创电子就已经是上市公司，业务以集成电路装备和电子元件为主。
而北方微电子是由北京电控、北京七星华电（注：七星华创电子的控股股东）、清华、北大、中科院于年共同设立的一家公司，可以说是汇聚了中国最优秀的智力资源。
重组完成后，半导体装备成为北方华创的主要业务。
北方华创的业务主要通过子公司开展。体现在报表中，合并报表营收和母公司的差别很大。其中年，合并报表营收40.58亿元，母公司营收1.06亿元，仅占到2.6%。
同时，合并报表净利润3.70亿元，而母公司层面为亏损万元。
北方华创最重要的三个子公司分别是七星华创精密电子科技、北方华创真空技术、北方华创微电子装备。
三家都是全资子公司，合计营收为40.50亿元，占总营收的99.8%（注：没有进行分部间冲销）。三家子公司合计净利润为3.70亿元，与合并报表利润相同。
北方华创的业务主要位于北京，另外还有2个子公司位于美国。
除去港股通，公司的前五大股东分别是北京七星华电科技集团、北京电控、国家集成电路产业投资基金、北京京国瑞国企改革发展基金、中央汇金。五家全部都是国资背景（注：京国瑞由北京国资委实际控制）。
北京电控是公司的实际控制人。
年至今，北方华创共进行过两次股权融资。其中，年的募资就是为了完成资产重组。
年的这次股权融资，公司向三名股东非公开发行了20亿元的股份。这三名股东分别是：国家集成电路产业基金、北京电控、北京京国瑞。
发行后，前五大股东（注：除去港股通）合计持股比例提高了2.72个百分点至61.76%。股权比较集中。
这次募集的资金主要投向高端集成电路装备研发，少部分投向高精密电子元器件扩产。
年一季度，前五大股东中只有北京京国瑞进行了减持。
近一年来，持股5%以上的股东及高管也没有进行减持。
下面我们来看看公司的业务。
二、收入增长显著快于行业平均
年，北方华创的收入达到40.58亿元，同比增长了22.1%。
其中，电子工艺装备31.91亿元，占比近8成；电子元件收入8.47亿元，占比超过2成。
年，公司对业务范围重新进行了划分，原来的半导体设备、锂电设备、真空设备统一归类为电子工艺装备。
按照新的划分口径，-年，电子工艺装备收入的CAGR达到49.0%，明显要快于公司整体增长；电子元件收入的CAGR则仅有10.7%。
另外从年的细分数据来看，电子工艺装备中半导体设备占到了绝大部分，是最主要的业务。
回到公司整体，-年公司收入的CAGR为35.0%。
那么整个行业的情况怎么样呢？
我们分两个角度来看：一是国产半导体装备行业，二是中国大陆的半导体设备市场。
年，中国国产半导体装备产业的规模是.8亿元，北方华创占据了其中的20.4%（注：包括锂电设备、真空设备在内）。
-年，国产半导体装备产业的CAGR是37.9%，同时期北方华创的电子工艺设备CAGR达到57.3%，显著快于同行业整体增速。
而在年，中国大陆半导体设备销售额达到.55亿元，北方华创的份额只有3.4%。
3.4%和20.4%，这说明中国半导体设备的国产化率很低，年只有13.7%！
另外从增速来看，-年，中国大陆半导体设备销售额的CAGR有34.6%，高于同时期国产装备的32.7%，说明对进口的依赖依旧在增加。
下面我们就主要来看看公司的半导体装备。
三、产品布局全面
北方华创的半导体装备主要包括刻蚀机、薄膜沉积设备（CVD、PVD）、清洗机、氧化/扩散炉，应用领域包括集成电路、LED、光伏电池、显示面板等。
这几个装备分别对应半导体制造中的几个步骤。风云君就现学现卖，为大家解读一下。（编辑偷偷注：本文研究员“风云君”小鑫，是一只物理学博士。）
（一）刻蚀
刻蚀是半导体制造过程中位于光刻之后的一步，目的是去除晶圆表面特定区域的化合物。
根据要去除的化合物的不同，刻蚀工艺分为介电质刻蚀（dielectricetch）、硅刻蚀（polysiliconetch）、导体（金属）刻蚀（conductoretch）。
在目前的半导体制造中，刻蚀使用的主流技术是干法刻蚀，原理是用等离子体来轰击晶圆表面。湿法刻蚀技术（注：使用腐蚀性液体）主要用于清洁晶圆。
根据等离子体产生方式的不同，干法刻蚀技术又可以分为ICP（感性耦合等离子体）、CCP（容性耦合等离子体）。
年，全球刻蚀设备市场的规模约为亿美元。
目前，中国生产刻蚀设备的主要有北方华创和中微公司。
从全球范围内来看，刻蚀设备市场主要有三家公司，分别是美国的泛林半导体（又称拉姆研究，LRCX.O）、日本的东京电子（.T）、美国的应用材料（AMAT.O）。
三家公司的市场份额分别为55%、20%、19%，合计达到94%，这是一个高度集中的行业。两家中国公司的份额很小。
前面我们说，半导体装备的应用领域包括集成电路、LED、光伏等等。
在最需要先进制程的集成电路领域，北方华创的刻蚀机有NMC和NMC两个型号，分别用于8英寸和12英寸晶圆的刻蚀。
从制程工艺上来看，NMCD硅刻蚀机、NMCM氮化钛金属硬掩模刻蚀机都已经达到了14nm水平。
此外，北方华创还有用于先进封装、MEMS（微电机系统）、LED等领域的刻蚀机。
从年的中标结果看，公司的浅沟槽（STI）等离子体刻蚀机、多晶硅刻蚀设备分别在华虹半导体（.HK）的采购项目中中标，充分说明了其产品在国内的竞争力。
（二）薄膜沉积
再回到上面这张图，薄膜沉积是刻蚀、去除光刻胶、离子注入之后的一步，目的是在晶圆表面生成一层连续密闭的薄膜。
薄膜沉积的技术分为物理气相沉积法（PVD）和化学气相沉积法（CVD）。
国内除了北方华创，其他生产薄膜沉积设备的公司还有沈阳拓荆和中科仪（.OC，下载市值风云APP，搜索“中科仪”）。
年，全球薄膜沉积市场的规模约为94亿美元。
在CVD设备市场中，应用材料、东京电子、泛林研究分别占据30%、21%、19%的市场份额，合计达到70%。
而在PVD市场中，应用材料一家就占据了85%的市场份额。
薄膜沉积设备同样是高度集中的市场。
应用于集成电路领域的薄膜沉积设备中，北方华创有2款PVD产品，4款CVD产品。其中的部分型号达到28nm工艺要求。
年4月，北方华创的PVD设备中标华虹半导体的项目。
除了上面的刻蚀和薄膜沉积外，北方华创还在热处理设备、清洗设备等领域有布局。
可以说，北方华创是中国半导体设备领域布局最全面的公司。
而且在其中的大部分领域，中国目前还处于先进工艺从“0”到“1”的阶段。从这个角度看，北方华创无疑拥有着先发优势。
（三）精密元器件
除了半导体设备外，另一项贡献收入较多的是电子元件。年，电子元件占到了总收入的21%。
公司的电子元件业务通过全资子公司北京七星华创精密电子科技开展。
该项业务专注于高端精密电子元器件，如精密电阻器、新型钽电容器、石英晶体器件等，主要应用于航空航天、船舶、工业、电力等领域。
这些领域一般对产品的可靠性要求更高，但是增长往往不具备消费电子那样的弹性。同时，公司的业务中并不涉及国防军工。
年，北方华创的电子元件毛利率达到59.9%，连续三年提高，已经充分说明了其竞争力。
好的产品往往不缺销售渠道。年，公司的销售费用率仅有5.9%。
四、客户包括各个行业中的龙头公司
而作为一家在晶圆制造多个环节唯二或者唯三的国产供应商，北方华创的客户涵盖了多个行业的龙头公司。
其中包括：
晶圆厂中的中芯国际（.HK）、长江存储、武汉新芯、华虹半导体、士兰微（.SH）；
显示面板厂商中的京东方（.SZ）；
光伏设备厂商中的隆基股份（.SH）、晶澳太阳能（.SZ）；
LED厂商中的华灿光电（.SZ）、三安光电（.SH）。
（来源：北方华创
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